PENGARUH CORPORATE GOVERNANCE MECHANISM TERHADAP NILAI PERUSAHAAN MELALUI PERTUMBUHAN, PROFITABILITAS DAN KEBIJAKAN DIVIDEN
DOI:
https://doi.org/10.24034/j25485024.y2015.v19.i1.58Keywords:
mekanisme corporate governance, pertumbuhan, return on equity, dividend payout ratio, nilai perusahaanAbstract
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh mekanisme corporate governance terhadap nilai perusahaan melalui pertumbuhan, profitabilitas dan kebijakan dividen. Populasi penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, periode tahun 2000-2012. Metode pengambilan sampel menggunakan purposive sampling, dengan kriteria bahwa perusahaan tersebut membagikan dividen tunai dan memiliki anggota komisaris independen. Penelitian ini membuktikan bahwa pertumbuhan berpengaruh positif terhadap profitabilitas dan nilai perusahaan, walaupun pada saat itu perusahaan mengurangi pembayaran dividennya. Hasil Sobel test menunjukkan bahwa pengaruh pertumbuhan terhadap nilai perusahaan secara siginifikan dimediasi profitabilitas yang diproksi return on equity. Mekanisme corporate governance berperan dalam mencegah pertumbuhan yang tidak produktif dari perusahaan-perusahaan yang telah mencapai tahap maturity. Peningkatan nilai perusahaan selain dipengaruhi pertumbuhan, juga dipengaruhi oleh kemampuannya dalam meningkatkan profitabilitas dan pembayaran dividen. Variabel institutional ownership dan board size sebagai proksi mekanisme corporate governance berperan mendorong perusahaan untuk meningkatkan profitabilitas. Sedangkan board independent mendorong perusahaan untuk meningkatkan pembayaran dividen. Board Size pada penelitian ini telah menunjukkan peranannya yang sangat penting. Variabel board size sangat berpengaruh terhadap peningkatan profitabilitas, pembayaran dividen, dan capaian nilai perusahaan.
References
Abbasi, M., E. Kalantari, dan H. Abbasi. 2012. Impact of Corporate Governance Mechanism on Firm Value: Evidence From The FoodIndustry in Iran. Journal of Basic and Applied Scientific Research 2(5): 4712-4721. Afsal, A., dan A. Rohman. 2012. Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, dan Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan. Diponegoro Journal of Accounting 1(2): 09-28.
Aharony, J., H. Falk, dan N. Yehuda. 2003. Corporate Life Cycle and the VAlue Relevance of Cash Flow versus Accrual Financial lnformation. Working Paper, Tel Aviv University.Al-Baidhani, A. M. 2014. Review of the Corporate Governance Bundle. Corpo- rate Ownership and Control 11(4): 236-241.
Allen, F., dan D. Gale. 2001. Diversity of Opinion and Financing of New Technologies. Journal of Financial Intermediation 8(4): 68-89.Al-Najjar, B. 2012. The interrelationship between capital structure and dividend policy: empirical evidence from Jorda- nian data. International Review of Applied Economics 25(2): 209–224.Alzomaia. F. T., A. Al-Khadhir. 2013. Determination of Dividend Policy: The Evidence from Saudi Arabia. Inter- national Journal of Business and Social Science 4(1): 181-192.Amidu, M. 2007. How Does Dividend Policy Affect Performance of The Firm on Ghana Stock Exchange. Investment Management and Financial Innovations 4(2): 103-137.Arie, A. dan A. Rohman. 2012. Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pen- danaan, Dan Kebijakan Deviden terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Akun- tansi Diponegoro 1(2): 1-9.
Arif, A., dan Akbar, F. 2013. Determinants of Dividend Policy: A Sectoral Analysis from Pakistan. Journal Business and Behavioral Sciences 3(9): 16- 33. Arshad, Z., A. Yasir, A. Maryam, dan M. Usman. 2013. Ownership structure and dividend policy. Interdisciplinary Journal Of Contemporary Research In Business 5(3): 27-43. Ayuningtias, D. 2013. Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan: Kebijakan Dividend dan Kesempatan Investasi Sebagai Variabel Antara. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi 1(1): 37-57. Azhagaiah, R. 2008. The Impact of Dividend Policy on Shareholders’ Wealth. Inter- national Research Journal of Finance and Economics 20(3): 1450-2887. Bayrakdaroglu, A., Ersoy, E., and Citak, L. 2012. Is There a Relationship between Corporate Governance and Value-Based Financial Performance Measures? A Study of Turkey as an Emerging Market. Asia Pacific Journal of Financial Studies 41(2): 224–239.Beiner. S., W. Drobetz, F. Schmid dan H. Zimmermann. 2003. Is Board zise An Independent Corporate Governance Mechanism? http://www.wwz.unibaz.ch /publications/2003/06.03. Diakses tanggal 11 April 2014. Belkhir, M. 2009. Board of Director’s Size and Performance in the Banking Industry. International Journal of Managerial Finance 5(2): 201-221.
Bennedsen, M., H. Kongsted dan K. Nielson. 2008. The casual effect of board size in the performance of small and medium-sized firms. Journal of Banking and Finance 32(4): 1098-1109.
Bernadi, K. J. 2007. Analisis Pengaruh Cash flow dan Kebijakan Pecking Order Terhadap Leverage dan Investasi serta Dampaknya Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Perusahaan Sektor Manufaktur). Disertasi. Program Pascasarjana Universitas Brawijaya. Malang.
Bhattacharya, S. 2009. Imperfect Infor- mation, Devident Policy, and the Bird in the Hand Fallacy. The Bell Journal of Economics 10(1): 259-270.Bonazzi, L., dan S. N. Islam. 2007. Agency Theory and Corporate Governance: A study of effectiveness of Board through their monitoring of the CEO. Journal in Modeling in Management 2(7): 7-23.Brav, A., J. R. Graham, C. R. Harvey, dan R. Michaely. 2005. Payout Policy in the 21st Century. Journal of Financial Econo- mics 77(3): 483-527.
Brigham, E. dan J. Housto. 2010. Essentials of Financial Management. 2nd ed. Nelson Education, Ltd.
Brigham, E. F. dan L. C. Gapenski. 2006. Intermediate Financial Management. 7th edition. SeaHarbor Drive: The Dryden Press.Brunarski, K., Y. Harman, dan J. Kehr. 2004. Agency Costs and the Dividend Decision. Corporate Ownership and Control 1(3): 44-60.Bulan, L. T dan Z. Yan. 2009. The Pecking Order Theory and the Firm’s Life Cycle. Forthcoming, Banking and Finance Letters. Available at SSRN: http:// ssrn.com/abstract 1347430 or http:// dx.doi.org/10.2139/ssrn.1347430. Diakses tanggal 10 Apri 2015.Cahyaningdyah, D. dan Y. D. Ressanny. 2012. Pengaruh Kebijakan Manajemen Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Dinamika Manajemen Universits Negeri Semarang 3(1): 20-28.
Chen, C.R., W. Guo, dan V. Mande. 2006. Corporate Value, Manajerial Stock holdings and Invesment of Japanese Firms. Journal of International Financial Management and Accounting 17(1): 29-51.
Cornett, M. M., McNutt J. J. dan Tehranian H. 2009. Corporate Governance and Earnings Management at Large U.S. Banks Holding Companies. Journal of Corporate Finance 15(1): 412-430. Daljono. H. B. 2013. Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen pada Perusahaan Manufaktur Yang Listing di Bursa Efek Indonesia Periode 2008-2010. Jurnal Akuntansi 2(1): 1-13. Darmono, P. C., dan Y. Bachtiar. 2015. Perspektif Keputusan Investasi Dan Kebijakan Dividen Terhadap Biaya Keagenan, Struktur Modal Dan Nilai Perusahaan. Jurnal Socioscientia 7(1): 123-130. Darwis. 2009. Corporate Governance Terhadap Kinerja Keuangan. Jurnal Keuangan dan Perbankan 13(3): 418-430.
DeAngelo, H., dan L. DeAngelo. 2006. The Irrelevance of the Mm Dividend Irrelevance Theorem. Journal of Financial Economics 79(1): 293-315. Denis, D. J., dan E. Osobov. 2007. Why Do Firm’s Pay Dividends? International Evidence on The Determinants of Dividend Policy. Electronic copy availableat: http://ssrn.com/abstract= 887643. Diakses 7 Maret 2015. Dharmapala, D. dan V. Khanna. 2008. Corporate Governance, Enforcement, And Firm Value: Evidence From India. Working Paper Series, No. 08-005, Univercity of MichiganLaw and Economics, 3rd Annual Conference on Empirical Legal Studies Papers.Dong, M., C. Robinson dan C. Veld. 2005. Why Individual Investors want Dividends. Journal of Corporate Finance 12(2): 121-158. Dowd, K. 2008. Moral Hazard and Financial Crisis. Cato Journal 29(1): Encylopedia of Business, 2nd ed, Agency Theory. El Essa, M. S., M. M. Hameedat, J. A. Altaraireh, dan M.A. Nofal. 2012. A Worthy Factors Affercting Dividends Policy Decisions An Empirical Study On Indutrial Corporation Listed In Amman Stock Exchange. Interdisciplinary Journal of Contemporary Research in Business 4(5): 614-622. Fachrudin, K. A. 2011. Analisis Pengaruh Struktur Modal, Ukuran Perusahaan, dan Agency Cost terhadap Kinerja Perusahaan. Jurnal Akuntansi dan Keuangan 13(1): 37-46. Fahlenbrach, R. dan R. M. Stulz. 2007. Managerial Ownership Dynamics and Firm Value. Journal of Financial Economics (JFE), Forthcoming http://ssrn. com/abstract 992919. Diakses tanggal 7 Maret 2015.Fatemi, A. dan R. Bildik. 2013. Yes, Dividends are Disappearing: World- wide Evidence. Journal of Banking dan Finance 36(3): 662–677. Ferdinand, A. 2011. Structural Equation Modelling Dalam Penelitian Manajemen. Seri Pustaka Kunci No. 06 Program Magister Manajemen Universitas Dipo- negoro. Fernandez, C. and S. G. Anson. 2006. Does Ownership Structure Affect Firm Per- formance? Evidence From A Conti- nental-Type Governance System. Corporate Ownership of Control 3(2): 27-45. Forum for Corporate Governance in Indonesia. 2008. Peranan Dewan Komisaris dan Komite Audit dalam Pelaksanaan Corporate Governance. (Online) http:// www.fcgi.or.id/books/indo_gov/flash/ diakses tanggal 12 April 2015.
Garg, A. K. 2007. Influence of Board Size and Independence on Firm Performance: A Study of Indian Companies. Vikalpa: The Journal for Decision Makers 32(2): 39-60. Ghozali, I. 2009. Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS, Edisi Keempat. Penerbit Universitas Diponegoro. Gill, A. dan O. John. 2012. The Impact of Corporate Governance and Financial Leverage on the Value of American Firms. International Research Journal of Finance and Economics 91(2): 46-56. Gitman, L. J., dan C. J. Zutter. 2012, Principles of Managerial Finance. 13th ed. Pearson Education, Inc. Boston.
Gujarati, I, dan N. Damodar. 2009. Basic Econometrics. Fifth Edition, Mc Graw Hill, Inc. Gusaptono, R. H. 2010. Faktor-Faktor yang Mendorong Penciptaan Nilai Perusahaan di Bursa Efek Indonesia. Buletin Ekonomi 8(2): 70-170. Haruman, T. 2007. Pengaruh Keputusan Keuangan dan Kepemilikan Instutisi- onal Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur yang Listing di BEJ). The First PPM National Conference on Management Reseach. Sekolah Tinggi Manajemen PPM. Universitas Widyatama Bandung. Hasnawati, S. 2005. Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, dan Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan Publik Di Bursa Efek Jakarta. Disertasi. Universitas Padja- djaran (UNPAD). Bandung. IICG. 2007. The Indonesian Institute for Corporate Governance. http://iicg.org/ index.php. Diakses tanggal 6 Februari 2015. Imam, M. O. dan M. Malik. 2007. Firm Performance and Corporate Gover- nance Through Ownership Structure: Evidence from Bangladesh Stock Market. International Review of Business Research Papers 3(4): 88-110. Hermuningsih, S. 2013. Pengaruh Profita- bilitas, Growth Opportunity, Sruktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Publik di Indonesia. Buletin Ekonomi Moneter dan Perbankan 23(2): 128-148.
Jackling, B. dan S. Johl, S. 2009. Board Structure and Firm Performance: Evidence from India's Top Companies. Corporate Governance: An International Review 17(4): 492-509. Jahanzeb, A., S. U. Rehman, N. H. Bajuri, M. Karami, dan A. Ahmadimousaabad. 2014. Trade-Off Theory, Pecking Order Theory and Market Timing Theory: A Comprehensive Review of Capital Structure Theories. International Journal of Management and Commerce Innovations 1(1): 11-18. Javed, A. Y., dan R. Iqbal. 2007. Relationship between Corporate Governance Indi- cators and Firm Value: A Case Study of Karachi Stock Exchange. MPRA Paper. No. 2225, http://mpra. ub.unimuenchen.de/2225. Diakses tanggal 2 Maret 2015. Jiraporn, P. dan Y. Ning. 2006. Dividend policy, shareholder rights, and corpo- rate governance. Journal of Applied Finance. Fall/Winter, 24-36. Jun, A., D. R. Gallagher dan G. H. Partington. 2006. An Examination of Institusional Dividend Clienteles: Evi- dence from Australian Institutional Portfolio Holdings. JEL. Classification: G35. Electronic copy available at: http://ssrn.com/abstract = 972413. Diakses tanggal 7 Februari 2010.
Jusriani, I. K. dan S. N. Rahardjo. 2013. Analisis Pengaruh Profitabilitas, Ke- bijakan Dividen, Kebijakan Utang, Dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2011). Jurnal Akuntansi Diponegoro 2(2): 1-10. Kowalewski, O., I. Stetsyuk, dan O. Talavera. 2007. Corporate Governance and Dividend Policy in Poland. Electronic copy available at: http:// ssrn.com/abstract=986111. Diakses tanggal 3 Februari 2012. Kesuma, A. 2009. Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal serta Pengaruhnya terhadap Harga Saham Perusahaan Real Estate yang Go Public di BEI. Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan 11(1): 38-45. KNKG. 2012. Prinsip Dasar dan Pedoman Pelaksanaan Good Corporate Governance Perbankan Indonesia. Komite Nasional Kebijakan Governance. Kouser, R., T. Bano, M. Azeem, dan H. Masood. 2012. Inter realitionship between Profitabilityy, Growth, and Size: A Case of Non Financial Compa- nies from Pakistan. Journal Commer. Soc. Sci 6(2): 405-419.
Kusumajaya, D. K. O. 2011. Pengaruh Struktur Modal and Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Profitabilitas Dan Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia. Tesis. Program Pascasarjana Universitas Udayana. Denpasar. Kusumawati, D. Novi dan B. Riyanto. 2005. Corporate Governance dan Kinerja: Analisis Pengaruh Compliance Reporting dan Struktur Dewan Terhadap Kinerja. Simposium Nasional Akuntansi VIII. Solo. Lee, S. 2008. Ownership Structure and Financial Performance: Evidence from Panel Data of South Korea. Working Paper, No: 2008-17. University of Utah. Li, K. dan X. Zhao. 2008. Asymmetric Information and Dividend Policy. Journal of Financial Management. Winter: 673-694. Linn, S. C., dan D. Park. 2005. Outside Director Compensation Policy and the Investment Opportunity Set. Journal of Corporate Finance 11(2): 680-715. Mardiyati, U., G. N. Ahmad dan R. Putri. 2012. Pengaruh Kebijakan Deviden, Kebijakan Hutang, dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Priode 2005-2010. Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia 3(1): 1-17.Marpaung, E. I., dan B. Hadianto. 2009. Pengaruh Profitabilitas dan Kesempatan Investasi Terhadap Kebijakan Dividen: Studi Empirik Pada Emiten Pembentuk Indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi 1(1): 70-84.
Mehta, A. 2012. An Emperical Analysis of Determinants of Dividend Policy Evidence from the UAE Companies. Global Review of Accounting and Finance 3(1):18-31.Memon, F., N. A. Bhutto, dan G. Abbas. 2012. Capital Structure and Firm Performance: A Case of Textile Sector of Pakistan. Asian Journal of Business and Management Science 1(9): 09-15.Michaely, R., dan M. R. Roberts. 2006. Free Cash Flow, Signaling, and smoothing: Lesson from Dividend Policy of Public and Private Firms, Working Paper, Cornell University.Murhadi, W. R. 2008. Studi Kebijakan Dividen: Anteseden dan Dampaknya terhadap Harga Saham. Journal Mana- jemen dan Kewirausahaan 10(1): 1-17. Naceur, S. B., M. Goaied, dan A. Belanes. 2007. On The Determinants and Dynamics of Dividend Policy. International Review of Finance 6(2): 1-23. Nguyen, H., dan R.Faff. 2006. Impact of Board Size and Board Diversity on Firm Value: Australian Evidence, Corporate Ownership and Control 4(2): 24–32.Organization For Economic Corporation and Development (OECD). 2004. Corporate Governance: A Survey of OECD Countries. OECD Publication Service, Frace. Pakaryaningsih, E., dan Y. S. Wibowo. 2006. Pengaruh Board System dan Board Composition terhadap Kinerja Perusahaan: Tinjauan terhadap Konsep Agency Theory dan Stewardship Theory dalam Corporate Governance. Jurnal Riset Manajemen dan Bisnis 1(1): 19-27. Pathan, S., M. Skully, dan J. Wickrama- nayake. 2007. Board Size, Independence and Performance: An Analysis of Thai Banks. Asia-Pacific Financial Markets 14(3): 211-227.Pradana, S. W. L. dan I P. S. Sanjaya. 2014. Pengaruh Profitabilitas, Free Cash Flow, dan Investment Opportunity Set terhadap Dividend Payout Ratio (Studi Empiris pada Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Di BEI). Simposium Nasional Akuntansi XIII, Universitas Mataram. Lombok.Prasanna, P. K. 2006. Corporate Governance - Independent Directors and Financial Performance: An Empirical Analysis. Working Paper, Indian Institute of Capital Markets 9th Capital Markets Conference Paper. Diakses tanggal 10 April 2015.Priadharma, I G. B. 2011. Pengaruh Keputusan Investasi, Pendanaan Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manu- faktur Di Bursa Efek Indonesia. Thesis. Universitas Udayana. Denpasar Bali Puspita, F. 2009. Analisis Faktor-faktor yang mempengaruhi Kebijakan Dividend Payout Ratio. Tesis. Program Pasca Sarjana Universitas Diponegoro. Semarang.
Qureshi, M. A. 2006. System dynamics modelling of firm value. Journal of Modelling in Management 2(1): 24-39.Reddy, K., S. Locke, dan Scrimgeour, F. 2010. The efficacy of principle-based corporate governance practices and firm financial performance: An empirical investigation. International Journal of Managerial Finance 6(3): 190-219. Romano, G., P. Ferretti, dan A. Rigolini. 2012. Corporate Governance and Per- formance in Italian Banking Groups. Paper to be presented at the International conference. Corporate governance & regulation: outlining new horizons for theory and practice. Pisa, Italy: pp. 1-35.Sambharakreshna, Y. 2010. Pengaruh size of firm, growth dan profitabilitas terhadap struktur modal perusahaan. Jurnal Akuntansi, Manajemen bisnis dan sektor public 6(2): 197-216.
Sam’ani. 2008. Pengaruh Good Corporate Governance dan Leverage terhadap Kinerja Keuangan Pada Perbankan di Bursa Efek Indonesia. Tesis. Program Studi Magister Manajemen Program Pasca Sarjana. Universitas Diponegoro Semarang.Sanjaya, I P. B. 2009. Analisis Faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen pada Perusahaan Publik Di Indonesia. Kajian Akuntansi 4(1): 15-24.Sartono. R. A. 2010. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi Edisi 4. BPFE-Yogyakarta: DI Yogyakarta.Setiani, R. 2013. Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, Dan Tingkat Suku Bunga Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Otomotif Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indo- nesia. Jurnal Alumni Fakultas Ekonomi UNP 2(1): 1-17.Shah, S. Z. A., S. A. Butt, dan A. Hasan. 2009. Board Composition and Earning Managementan Empirical Evidence From Pakistani Listed Companies. European Journal of Scientific Research 26(4): 624-638.Shen, M. J., C. C. Hsu, dan M. C. C. 2006. A Study of Ownership Structures and Firm Values Under Corporate Governance The Case of Listed and OTC Companies in Taiwan’s Finance Industry. The Journal of American Academy of Business 8(1): 184-191.
Sofyaningsih, S. dan P. Hardiningsih. 2011. Struktur Kepemilikan, Kebijakan Deviden, Kebijakan Utang dan Nilai Per- usahaan. Dinamika Keuangan dan Perbankan 3(1): 68-87.Sriwardany. 2006. Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan terhadap Kebijakan Struktur Modal dan Dampaknya terhadap Perubahan Harga Saham pada Perusahaan Manufaktur Tbk. Tesis. Pro- gram Pasca Sarjana Universitas Sumatera Utara (USU).Medan Sugiyono. 2006. Metode Penelitian Bisnis, Edisi Kesembilan. Penerbit ALFABETA. Bandung.Sujoko dan U. Subiantoro. 2007. Pengaruh Struktur Kepemilikan Saham, Leverage, Faktor Intern dan Faktor Ekstern terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Mana- jemen dan Kewirausahaan 9(1): 41-48.Sukirni, D. 2012. Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kebijakan Dividen Dan Kebijakan Hutang Anali- sis Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Analisis Akuntansi 2(1): 1-12.Sulistiyowati, I., R. Anggraini, dan T. H. Utaminingtyas. 2010. Pengaruh Profitabilitas, Leverage, dan Growth Terhadap Kebijakan Dividen dengan Good Corporate Governance sebagai Variabel Intervening. Simposium Nasional Akun- tansi XIII, Universitas Jenderal Soedirman (UNSOED). Purwokerto.
Tang, L. 2007. A Simultaneous Approach to Analyzing the Relation Between Board Structure, Corporate Governance Mechanisms and Performance of Japanese Firms (1989-2001). Thesis. University of Saskatchewan Saskatoon. Canada.Thanatawee, Y. 2011. Life-Cycle Theory and Free Cash Flow Hyphotesis: Evidence from Dividend Policy in Thailand. International Journal of Financial Research 2(2): 52-60.Uwuigbe, U., O. Olowe, and A. Godswill. 2012. An Assessment of the Determinants of Share Price in Nigeria: A Study of Selected Listed Firms. Acta Universitatis Danubius 8(6): 78-88.
Velnampy, T. 2013. Corporate Governance and Firm Performance: A Study of Sri Lankan Manufacturing Companies. Journal of Economics and Sustainable Development 4(3): 228-235.Wahyudi, U. dan P. H. Pawestri. 2005. Implikasi Struktur Kepemilikan ter- hadap Nilai Perusahaan: Dengan Keputusan Keuangan Sebagai Variabel Intervening. Simposium Nasional Akuntansi IX. Padang.Wardjono. 2010. Analisis faktor-faktor yang Mempengaruhi Price to Book Value dan Implikasinya pada Return Saham. Jurnal Dinamika Keuangan dan Perbankan 2(1): 83-96.Widyanti, R. A. 2014. Pengaruh Profitabilitas, Dividend Payot Ratio, dan Corporate Social Responsibility terhadap Nilai Perusahaan Sektor Manu- faktur. Jurnal Ilmu Manajemen 2(3): 1048-1057.
